多元化经营风险与危机转换问题

“多元化”经营风险-9危机转换问题摘要：文章通过对“多元化”经营风险的数理分析、系统分析以及数理分析误区的反思，系统总结了“多元化”经营的风险问题，并提出“多元化”存在的风险和危机转换问题，管理者需要注意的四个方面。关键词：数理多元化经营风险误区危机转换中图分类号：F272文献标识码：A文章编号：1004—4914(2006)03—277—02一般而言，企业在保持主营市场相当占有率或“寡占”市场之后，倾向于采取“多元化”经营战略。“多元化”经营有两个含义：其一，选择介入和原来主营项目不同的产业，经营若干类关联度不大的产品，以分散经营风险和培植新的利润增长点；其二，围绕与主营优势产品有前向或后向联系的相关产品，开展系列化经营，在巩固原来优势的基础上获得更多盈利。我们称前者为“分散型多元化”经营，后者为“集中型多元化”经营。“分散型多元化”经营存在的主要问题在于：它使企业的发展处于资金瓶颈的硬约束之下，一般而言，在实施“分散型多元化”经营策略时，由于经营每个产品都有着形成“门槛”的最低资金需求量，加总起来，企业资金的需求量将大于或远大于“集中型多元化”经营资金的需求量，若企业资金不足，而大量运用借贷资金进行“分散型多元化”经营，会导致企业负债率进一步提高，增加企业经营风险。此外，“分散型多元化”经营还有其它重要问题，如：行业选择是否正确；进入时机是否恰当；有否较高的管理水平和良好机制做保障。一、从数理角度讨论“多元化”经营的风险问题为简单起见．假设企业有A、B两个经营项目。公司分别按a和b的比例将其资本金投入这两个项目，极端的情况是：(1)企业将全部资本金投入A项目，即a=1，b=0(2)企业将全部资本金投入B项目，即a=0，b=1但由于这两种情况都不属于“分散型多元化”经营，无讨论意义。最可能的情况是a+b=l(其中a=／=0、b．d=0，且a、b均大于0)再假设A项目收益为RaB项目收益为Rb刃B么总收益(Rp)可表示为两个项目收益的加权平均，即：基坠三垒圣基垒±坠兰基坠于是，未来收益就取决于A项目和B项目的未来收益。Rp“=a×Ra*+b×Rb*其中Rp*、Ra*和Rb*分别是企业预期总收益以及A项目和B项目预期收益。预期收益的不确定性可作为衡量风险的指标。预期收益变化越大．项目的价值也越难以确定。因此项目投资的风险和其收益的变化性有关。由数理统计理论可知，衡量一个变量与其集中趋势的变化性的指标就是方差，因此可以将方差作为企业项目投资风险的一般性指标．而企业收益的方差取决于A、B两项目资本金所占的份额和A、B项目收益的方差及协方差，也即：Var(Rp)=a2×Var(Ra)+F×Var(Rb)+2×a×b×COV(Ra，Rb)其中Var代表方差，COV代表协方差，用于衡量A、B两项目的相关程度。而coV(Ra，Rb)=Hab×Sa×Sb，Var(Ra)=Sa2．Var(Rb)=Sb2。这里，Hab为A、B两项目的相关系数，Sa、Sb分别为A、B两项目的标准差(且Sa、Sb均大于0)则Var(Rp)可写成：Var(Rp)=a2×Sa2+b2×Sb2+2×a×b×Hab×Sa×Sb将A、B项目的相关系数分为五种情况讨论：(1)A、B两项目完全正相关，即：Hab=+l时，企业的风险Var(Rp)=(a×Sa+b×Sb)2，大致可归为“集中型多元化”经营；(2)A、B两项目正相关，即Hab在(0，1)之间，企业风险Var(ap)值的范围为：(a2×Sa2十b2×Sb2，(a×sa+b×●杨梅Sb)2，大致归为“集中型多元化”经营；(3)A、B两项目不相关，即Hab=0时，企业风险Var(Rp)=a2×sa2+b2xSb2，大致归为“分散型多元化”经营；(4)A、B两项目负相关，即Hab在(一1。0)之间，企业风险Var(Rp)值的范围为((a×Sa—bXSb)2，a2×Sa2+b2×Sb2)这大致归为反关联的“分散型多元化”经营；(5)A、B两项目完全负相关，即Hab=一1，企业风险Var(Rp)=(aXSa—b×Sb)2，大致归为完全反关联的“分散型多元化”经营。因此。从数理的角度来讲：1．一般而言项目问的相关性越小，则企业风险越小。相关系数从十1下降到一l时，风险也从(axSa+b×Sb)2下降至(aXSa—b×Sb)2。2．多元化经营策略不一定能有效降低风险，关键取决于“多元化”经营项目的相关性。这大致也是“集中型多元化”和“分散型多元化”最主要的不同点。二、数理分析在“多元化”经营中的误区用方差或标准差来评估“多元化”经营的风险是有缺陷的，因为这两项指标只是反映预期结果的不确定程度。如果我们将风险理解成在企业经营活动中，将来可能发生、也可能不发生，一旦发生将会给人们带来不利或损失。那么这种表述除了能明显得出：已经发生的不能称作风险；必然发生的不能称作风险；给人们带来好处的也不能称作风险，还蕴含了一个前提——人们主观对不利结果的是非判断以及判断标准因时因地本身也会产生变化，而这无法通过对方差或标准差的计算来得到。举例说明：企业A项目和B项目都准备斥资100万元，其经营结果的概率分布假设见下表：项目的概率分布和税后利润关系表┏━━━━━━┳━━━━━━━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━━━━━━━━━━━┓┃I项目┃A项目┃B项目┃┣━━━━━━╋━━━━━┳━━━━━┳━━━━━╋━━━━━┳━━━━━┳━━━━━┫┃l概率分布Pk┃0．2┃0．6┃0．2┃0．2┃0．6┃0．2┃┣━━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━┫┃l税后利润Rk┃一10┃+10┃+30┃—50┃—30┃—10┃┗━━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┛通过计算可知：A和B项目方差均为400，或者标准差均为20从数理分析的角度而言，A、B两项目的税后利润的方差或标准差完全相同，也就是说风险相同。引人企业主观预期值作为判断依据，来说明数理分析可能存在的误区：(1)主观预期值要求两项目盈利超过30万元时：为不可能发生事件，失去风险内在意义；(2)主观预期值要求两项目都要盈利(项目稳定发展时常持有的期望值)，但盈利不超过30万元时，即税后利润的范围在(0，30万)时：对A项目的风险评估有意义；对B项目而言为不可能发生事件，失去风险内在意义。(3)当主观预期值降低，允许两项目微亏直至盈利(开拓新项目常持有的期望值)，假如只要两项目的亏损都不超过lO万元，即认定两项目分别经营成功，也就是税后利润≥一10万元：对A项目属必然发生的事件，失去风险内在意义；对B项目而言则具有风险评估意义。(4)若主观预期值继续降低，允许两项目可以出现较大亏损直至盈利(实际情况中较少见)，例如只要两项目的亏损都不超过50万元，即算经营成功，也就是税后利润≥一50万元：对两项目而言都属必然发生的事件，都失去风险评估的内在意义。(5)两项目亏损大于50万元，属不可能的概率事件，对两个项目均失去风险评估意义。因此，对数理手段分析“多元化”经营的风险，我们有两个限制推论：1．以方差或标准差来衡量风险有其不足之处．为准确起见，方差或标准差是衡量结果不确定性的工具，而该结果是有利还是不利的衡量标准与人们主观预期值的标准相关。2．由于人们主观预期水平的变化，现实的危险和风险是可以相互转换的。三、从系统的观点来探讨“多元化”经营风险的问题“多元化”经营，其实不一定降低风险。我们以经济周期性讨论为——，，11——

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